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东方航空三大航中运力扩张最快 增持评级

时间:2017-04-09 22:25 来源:网络整理 作者:admin 点击:

  东方航空三大航中运力扩张最快 增持评级

  2016 年业绩切合预期,维持“增持” 评级

  公司宣布 2016 年业绩,营业收入与归母净利润别离增长 5.03%和-0.73%,切合预期。 基于 2016 年盈利和机场收费上调,我们下调 2017E/18 E 净利润 28.26%/13.73%至 52.87 亿元/77.06 亿元, 并首次引入 2019 年净利润119.17 亿元。基于经济苏醒预期及可比公司估值, 我们按 20.0x 2017E PE和 2.1x 2017E PB 调解方针价区间至 7.4~7.5 元,维持“增持”评级。

  三大航中运力扩张最快, 使短期票价受影响

  公司 2016 年运力供应增长 13.5%,在三大航中增幅最高。新增运力主要投向国际线,在欧洲、北美及澳洲市场的运力增速别离到达 26.8%、 63.8%和 43.1%。 1)海内线:供需根基平衡, ASK 增长 7.0%, 客座率提高 0.93个百分点, 一线机场增量有瓶颈,运力主要增投二三线都市, 票价小幅下跌 3.1%; 2) 国际线: ASK 同比增长 28.8%, 客座率提高 0.49 个百分点,国际市场竞争加剧, 票价下跌 14.9%。

  机队精简优化、 直销占比晋升, 助推降本增效

  1) 机队布局一连精简优化。在已往 3 年中, 主力机型由九种低落至五种,平均客机年数由 6.1 年低落至 5.4 年, 在 2016 年客座率上升配景下, 敦促吨公里本钱下(除油和汇兑)低落 1.6%。 2)直销收入占比增加 13.0 个百分点,署理业务手续费同比节省 8.95 亿元。

  油价下跌助推业绩改进, 汇率风险敞口下降但仍受本币贬值影响

  2016 年,布伦特油均价下跌 15.80%, 按照公司给出的敏感性, 油价下跌增厚业绩 31.0 亿元。人民币兑美元贬值 6.83%,拖累业绩 35.4 亿元, 但公司汇率风险敞口下降,美元债务占比已由 73.3% ( 2015 年尾)低落 44.9%( 2016 年尾)。

  展望 2017: 全年业绩估量增长 17.3%

  行业层面: 1) 环比改进; 1Q 淡季竣事,进入 2Q 平季; 2) 上游原质料企业回暖, 盈利修复有望传导至中下游, 促进公商务客源增长; 3) 1Q 油价和汇率企稳, 与此前市场预期的油价上涨和人民币贬值形成预期差。公司层面: 作为民航混改试点, 公司与计谋投资者达美航空、 携程的进一步相助值得等候。基于华泰宏观组汇率预测 1 美元兑 7.2 元人民币,华泰港股能源组布伦特油价预测 55美元/桶,我们估量公司 2017年业绩增长 17.3%。

  维持“增持”评级,调解方针价区间至 7.4~7.5 元

  我们测算公司 2017-2018 年每股收益 0.37 元和 0.53 元,当前股价对应18.8x 2017PE 和 12.9x 2018PE。思量可比公司估值及需求苏醒预期, 我们按 20.0x 2017E PE 和 2.1x 2017E PB 调解方针价区间至 7.4~7.5 元,维持“增持” 评级。

  风险提示: 经济增速放缓、 油价大幅上涨、人民币贬值。

(责任编辑:admin)

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