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南边航空(600029)业绩超预期,航线津贴孝敬高

时间:2017-04-12 22:04 来源:网络整理 作者:admin 点击:

  南边航空(600029)业绩超预期,航线津贴孝敬高

  2016 年业绩超预期,维持“增持”评级

  公司宣布2016 年业绩,营业收入与归母净利润别离增长2.95%和29.88%,别离高于此前预测0.4%和16.2%, 小幅超预期, 主要源自署理费低落带来的惊喜。基于2016 年盈利,我们小幅上调2017/18E 净利润4.32%/4.65%至53.09 亿元/71.77 亿元,并首次引入2019 年净利润93.22 亿元。基于经济苏醒预期及可比公司估值,我们按17.0x 2017E PE 和2.0x 2017E PB调解方针价区间至9.2~9.5 元,维持“增持”评级。

  供需弱均衡,贬价保客座率

  公司2016 年营业收入增长2.95%至1,148 亿元,收入增长主要受运力增长驱动:1)海内线:可用座公里(ASK)增长4.39%,客座率提高0.12个百分点,一线机场增量有瓶颈,运力主要增投二三线都市,票价小幅下跌3.64%;2)国际线:ASK 同比增长28.80%,客座率持平,国际市场竞争加剧,票价下跌11.11%。

  航线津贴孝敬高,提直降代缓解本钱压力

  2016 年,公司航线津贴和当局嘉奖孝敬28.84 亿税前利润,同比增长21.96%,在三大航中占比最高。“提直降代”力度进级,公司2016 年直销比例高出四成,同比淘汰署理费人民币12.24 亿元。

  油价汇率多重因素扰动业绩

  2016 年,布伦特油均价下跌15.80%,按照公司给出的敏感性,油价下跌增厚业绩37.60 亿元。人民币兑美元贬值6.83%,拖累业绩32.66 亿元,但公司汇率风险敞口缩窄,外币债务占比由69.31%下降至48.84%。

  展望2017:全年业绩估量增长5.02%

  行业层面:1)环比改进;1Q 淡季竣事,进入2Q 平季;2)上游原质料企业回暖,盈利修复有望传导至中下游,促进公商务客源增长;3)1Q 油价和汇率企稳,与此前市场预期的油价上涨和人民币贬值形成预期差。公司层面:1)混改引入战投美国航空,等候实质性相助。2)“一带一路”中国-中亚航线最大航空承运人,有望受益相关主题观念。基于华泰宏观组汇率预测1 美元兑7.2 元人民币,华泰港股能源组布伦特油价预测55 美元/桶,我们估量公司2017 年业绩增长5.02%。

  维持“增持”评级,调解方针价区间至9.2~9.5 元

  我们测算公司2017-2018 年每股收益0.54 元和0.73 元,当前股价对应14.91x 2017PE 和11.03x 2018PE。思量可比公司估值及和机场收费上调,我们按17.0x 2017E PE 和2.0x 2017E PB 调解方针价区间至9.2~9.5 元,维持“增持”评级。

  风险提示:经济增速放缓、油价大幅上涨、人民币贬值。

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