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赛轮金宇(601058)原质料价值上涨,短期业绩承压

时间:2017-04-12 22:05 来源:网络整理 作者:admin 点击:

  赛轮金宇(601058)原质料价值上涨,短期业绩承压

  2016Q4 净利环比降幅较大,整体业绩增长低于预期

  原质料价值上涨过快,2017Q1 压力犹存。3 月31 日公司宣布年报,2016年实现营收111.3 亿元,同比增长14%,实现归母净利3.62 亿元,同比增长87.5%;Q4 营收环比增长6.3%,但净利环比下滑42.9%。受益于公司越南工场放量以及外洋市场开辟,2016 年业绩实现较大增长,但四季度净利环比大幅下滑低于我们预期。净利下滑主要是由于天然橡胶、合成橡胶和炭黑等原质料价值上涨幅度较大,导致公司营业本钱上升较快。2016 年10 月以来,公司提高了部门产物的销售价值,但我们估量短期内尚不能完全缓解原质料上涨对毛利率的侵蚀,公司2017 年Q1 业绩依然存在压力。

  越南工场产能释放,外洋结组成效明显

  公司努力机关外洋基地,越南工场进入业绩释放期。公司自2012 年起前瞻机关越南工场,2016 年产能操作率已到达73%并实现净利约1.69 亿,同比增长215%,奠基公司2016 年业绩大幅增长的基本。公司在越南工场建树年产120 万套全钢子午轮胎和3 万吨非公路轮胎的定增方案已过会,第一条全钢胎在2016 年11 月已乐成下线。我们认为,越南工场拥有接近原质料基地和规避美国“双反”商业壁垒的优势,半钢胎产能的进一步释放、全钢胎和非公路轮胎产能的扩建将有效补充公司海内产物出口美国市场的萎缩,继承晋升公司盈利本领,保障将来业绩增长。

  海内半钢轮胎市场空间大,行业龙头有望率先受益

  公司是海内半钢胎行业龙头,有望率先受益于本土轮胎品牌市场份额晋升。据中汽协数据,2016 年自主品牌乘用车销量占到海内乘用车销量的43.2%,较2015 年提高2.0%。自主崛起是我国汽车行业成长的大偏向,受益于自主品牌乘用车市占率晋升,本土轮胎品牌在轮胎配套与替换市场均将迎来大的成长机会。赛轮金宇作为海内半钢胎领头羊,有望在将来轮胎深度国产替代的海潮中率先获益。公司今朝已配套众泰汽车等快速成长的自主品牌,并在努力开辟其他品牌配套业务,我们认为公司将来在海内乘用车前后装轮胎市场的份额将继承打破,海内业务占比将稳步晋升。国表里市场稳步成长,“增持”评级

  我们认为公司作为子午轮胎行业的龙头企业,将来将充实受益于外洋业务的进一步拓展和海内轮胎深度国产替代的成长机会。我们估量公司2017-2019 年公司将别离实现营收约128/150/180 亿元,归母净利别离约4.17/5.63/7.63 亿元,对应EPS 别离约为0.18/0.25/0.33 元。由于天然橡胶等原质料价值上涨较快,我们认为公司2017 年Q1 业绩依然存在较大压力,思量公司是行业龙头企业,给以公司2017 年25-27.8X 估值,方针价区间调解至4.5-5 元,下调至“增持”评级。

  风险提示:原质料价值继承上涨,轮胎行业景气度下滑,定增进度不及预期。

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