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市盈率与生长率之间的干系

时间:2017-04-05 14:53 来源:网络整理 作者:admin 点击:

市盈率与生长率之间的干系

  投资者在这里忽视了一个更为要害的因素,即公司的生长性。股市里很是垂青的一个选股指标是PEG,即当前市盈率除以将来3或5年每股收益(EPS)复合增长率,这是投资大家彼得?林奇发现的选股指标。
  
  PEG将公司的估值和生长性团结起来,用于说明一个很实在的投资逻辑干系——此刻的股价可以反应公司将来盈利的增长吗?好比一家公司的股票今朝以20倍市盈率生意业务,将来公司EPS增长率为20%,则PEG为1,说明股价正好反应其生长性,当前的价值不贵也不自制;假如将来EPS增长率为40%,则PEG为0.5,显示当前股价明明低估了公司业绩的生长性,具有很好的投资代价;但假如将来的EPS增长率只有10%,PEG高达2,则说明代价已被高估,股价有下跌的内涵需要。另外,PEG还可以在同一板块的股票之间举办比拟,从而找出哪只股票的价值被相对低估,更有投资代价。我们将在后头的章节中具体先容PEG估值法。
  
  再回到上面谁人例子。这家公司的生长性已往一直不很突出,其时我们判定该公司2006年的业绩好像只有一位数增长的大概(事实上该公司2006年业绩呈现明明下滑)。即便我们乐观地预计将来3年公司EPS增长率可以到达10%,按其时市价计较PEG为1.17,其实并不诱人。并且很有大概其将来的EPS增长率还达不到10%,假设是5%,则PEG高达2.34,说明当前的股价已经太高了。这就是为什么机构投资者其时不热衷于参与这只股票的原因,除非市场上大都人预期公司业绩会呈现高增长,不然股价必定难以上涨。所以,仅仅通过市盈率来估值,有时是不充实的,还必需和公司生长性团结起来,这也是为什么钢铁股在正常环境下只能有10倍的市盈率,而高科技、新能源类股票的市盈率可以到30倍甚至更高的原因,原理就在人们对付它们的生长性预期的差异,但其股票价值在股市上的表示有时却不必然与其时的大盘状况相吻合。
  
  好比各人都很是熟悉的一家老牌绩优公司——佛山照明(000541)。2006年该公司业绩增长不变,市盈率只有10多倍,股票看似“性价比”很高,但市场却不这么认为,2006年整个股市上涨了130%,而这家公司的股票涨幅却只有30%,没有跑赢大盘。为什么投资者在佛山照明这只股票上的投资会发生失误呢?我们认为,简朴来说,就是牛市中买入了不切合牛市特征的股票。佛山照明从其根基面来看是恒久被市场界说为防守型及收益型的股票,专业投资者在牛市市道中一般都不会选择这类低风险的股票。但在熊市或振荡市道中,像佛山照明这样业绩颠簸不大、股息回报率在5%以上的股票就会受到市场的青睐。好比在2007年年头A股大幅振荡、前景不清朗的股市情况中,其他牛市品种和大盘都表示不佳,险些原地踏步,而佛山照明却给投资者带来了30%以上的回报。另外,投资者由于不相识一些行业股票的周期性特征,也容易在错误的时点买入错误的股票。好比在钢铁行业处于景气低迷或前景不清朗的时期,钢铁股的市盈率只能维持在个位数上,假如投资者认为它们“很自制”而买入,大概就要期待漫长的时间才气迎来行业的转暖、业绩和股价的上涨。在当前的中国股市,对付大大都普通投资者而言,假如想通过努力的股票操纵计策得到优于大盘或至少与大盘同步的投资回报,首先就要制止犯上述知识性错误,知道在何种市场状况下应该去重点存眷哪些范例的股票,这样你所把握的有关公司和行业根基面阐明、估值和投资计策的常识才气引领你找到真正的好公司和洽股票。
  
  你知道,在权衡一个股票的价值坎坷、有无泡沫时,我们凡是用的是P/E(Price to Earning)值,也就是价值和所得之比。好比GE,今朝在四十上下,每股每年的所得为四美金阁下, 其P/E值就在十阁下,属于公道价位。假如P/E值高出十五,就是所谓的Overvalued(高估),有泡沫之嫌了。虽然在各股的详细阐明时,还要看谁人公司是生长型,照旧成熟型的等等。同样,看一个地域的房价有没有泡沫,首先可以看房价和收入比,也就是内地的平均房价和内地住民的平均收入之比,参考location(所在儿),一般在三到五之间属于公道,而高出六就数离谱了。尚有一个值P/R(Price to Rent,房价和租金比)更为精确,一般在十到十五之间属于公道范畴。如我今朝居住的丛林小丘,一套二居室的公寓平均价值在二十万阁下,而每年的租金在一万六、千上下。P/R值就是12阁下。还不算离谱。留意一下香港。我有个伴侣在那儿。租了一套市价500万港币的屋子,每年只付15、6万,P/R高出了30!我看那儿的房价是Extremely Overvalued!”。
  
  最有代价的,就是那些不行再生的,而同时又是很难代替的。
  
  他接着往下说:“什么对象最有代价呢,就是那些不行再生,而同时又是很难代替的对象。好比石油,是不行再生的吧,但它的价值你说会一直上涨吗?不会的!因为,人类迟早会找到替代品,如太阳能,核能,一旦替代品的价值低于它时,对石油的Demand就会淘汰,它的价值就会下降;再举个例子,刚有火车时,所有和火车有关的股票曾一度疯长,可厥后汽车普及了,飞机也民用了,你看看此刻的那些公司的股票吧,好些年都不动了。”
  
  Bank of America (美国银行,简称BofA)
  
  以资产计BofA是今朝全球第一大银行,Forbes2006世界第三大公司。Visa卡于的前身就是由BofA所刊行的BankAmericard。BofA极其看好中国市场,去年2005年6月17日BofA注资30亿美金入股中国建树银行,并将分阶段对建树银行举办投资,最终持有股权可到达19.9%。BofA Securities是BofA属下华尔街证券公司,固然起步晚,但由于有母公司的依托,生长迅速,今朝已进入华尔街前十大投行之列,这代表了所谓“One-Stop Shop”的成长偏向(也就是在一家金融公司就可以获得所有各项金融处事的意思)。停止去年底,BofA在全球有18万员工。华尔街生意业务标记为:BAC,今朝股价在54美金上下,P/E为12.40。
  
  本来,我们一般买股票的,多半是但愿低买高卖。看好了那家公司,买进了它的股票后(华尔街叫“Buy Long”),虽然就但愿这个股票能不断的上涨,等卖出时(“Sell Long”),卖价减去买价就是所赚的,自然而简朴。不外,有时要是我们对某家公司不看好,以为它的股价太高了,过些日子应该会跌的,我们就可以卖短。也就是向你的Broker借来那家公司的股票先卖掉(“Sell Short”),然后等谁人股票跌了之后,再买返来(“Cover Short”)还归去就行了。股票价位的差价就是你所赚的。
  
  PEG始终是主导股票运行的重要因素,所以寻找并持有低PEG的优质股票是赢利的重要手段。本年以来,钢铁板块一连走强,银行板块原地踏步,而酒类股票则大幅回调,这些现象都是PEG主导板块运行的重要例证。以酒类股票为例,酒类龙头公司将来3年的预期复合增长率在35%阁下,而其对应于2007年收益率的动态市盈率则普遍在50倍阁下,PEG值为1.4,这显然减弱了酒类龙头公司进一步走高的动力。也就是说,公司的精采运行前景已经表此刻股价上涨中了。银行股龙头股票将来3年的预期复合增长率在40%阁下,而其2007年动态市盈率一般在30倍阁下,PEG值为0.75。相对付去年PEG为0.4时的银行股,此刻它们大幅上涨的动力确实不如以前,虽然,由于市盈率低于复合增长率,其将来上涨的趋势并未改变。而钢铁股的苏醒超出了许多机构的预期,今朝市场预期钢铁股将来三年复合增长率在25%阁下,而龙头钢铁股2007年动态市盈率在11.5倍阁下,PEG值为0.46,极低的PEG值是钢铁股本年以来一连走强的重要原因。
  
  关于市盈率与增长率之间的干系,美国投资大家彼得·林奇有一个很是出名的论断,他认为,任何一家公司,假如它的股票订价公道,该公司的市盈率应该便是公司的增长率。举例来说,假如一家公司的年增长率约莫是15%,15倍的市盈率是公道的,而当市盈率低于增长率时,你大概找到了一个购置该股的时机。一般来说,当市盈率只有增长率的一半时,买入这家公司就很是不错;而假如市盈率是增长率的两倍时就得审慎了。
  
  彼得·林奇关于增长率与市盈率干系的论断,我们可以用PEG指标来暗示,PEG指标的计较公式为:市盈率/增长率。当股票订价公道时,PEG便是1;当PEG小于1时,就提供了购置该股的时机;当PEG便是0.5时,就提供了买入该股很是不错的时机。反过来,当PEG便是2时,投资者就应对这家公司审慎了。关于公司的年增长率,彼得·林奇提出了一个恒久增长率观念,意思是不能看公司一年甚至半年的数据,而要接洽几年的数据一起调查。
  
  在这个问题上需要制止的一个误区是,并非PEG值越小就越是好公司,因为计较PEG时所用的增长率,是已往三年平均指标这样相对静态的数据,实际上,抉择上市公司潜力的并不是已往的增长率,而是其将来的增长率。从这个意义上说,一些今朝小PEG的公司并不代表其此后这一数值也必然就小。在这些PEG数值很小的公司中,有一些是属于业绩并不不变的周期性公司,但真正有潜力的公司其实并不在于一时业绩的暴增,而是每年必然比例的不变增长。
  
  周期性股票投资计策   防守型股票投资计策
  
  尚有一些非必须的消费品行业也具有光鲜的周期性特征,如轿车、高等白酒、高等打扮、奢侈品、航空、旅馆等,因为一旦人们收入增长放缓及对预期收入的不确定性加强城市直接淘汰对这类非必须商品的消费需求。金融处事业(保险除外)由于与工贸易和住民消费密切相关,也有明显的周期性特征。简朴来说,提供糊口必须品的行业就长短周期性行业,提供糊口非必须品的行业就是周期性行业。
  
  供水、供电、供热等行业。需要提示的是,今朝中国电力需求的80%以上来自于工商企业,只有10%阁下来自不变的住民用电,因此,电力行业的表示也会受到经济周期的影响,防守型特征相对并不明明。另一类防守型行业是食品、日用消费品等住民糊口必须的商品和处事,好比岂论经济冷暖,当家中灯管不亮时,都需要购置像佛山照明(000541)这样的公司出产的灯管来改换。另外医药行业也具有防守特征,生病就要吃药,人们不会因为GDP增速下降了2个百分点而淘汰伤风药的消费。由于防守型股票数量相对较少,一旦碰着经济衰退和股市低迷,它们便成为投资者扎堆避险的处所,估值程度会由此上升,被认为是在熊市中可以赚到钱或将损失降到最低的投资品种。但当经济开始苏醒、股市走牛的时候,很少有人去投资防守型股票,其表示就会落伍于大市。在中国的环境有点非凡,一些防守型行业的公司股票也可以提供生长型股票的投资回报,因为这类公司可以通过一连不绝的吞并收购或扩大产能来实现长时间的业绩增长。
  
  如五粮液(000858),其主要的盈利模式和利润来历是高等白酒的销售,而公司在出产高等白酒的同时还出产大量的低档白酒,从销量上看这些产物是销售的主力,却拉低了公司的毛利率,假如可以或许低落低档白酒的销售比例,提高高等白酒的销售比例,就可以明明改进公司的盈利状况
  

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